机构：华创证券

参谋员：黄麟/何家金

事项：

公司发布2024 年功绩预报。公司 2024 年归母净利润 4.4-5.2 亿元，同比减少76.73-72.50%；扣非归母净利润3.8-4.6 亿元，同比减少79.16-74.78%。其中2024 年Q4 归母净利润1.02-1.82 亿元，中位数1.42 亿元，同比+2%，环比+41%；扣非归母净利润0.93-1.73 亿元，中位数1.33 亿元，同比+17%，环比+32%。

评述：

2024 年功绩受金钱减值、居品价钱等原因影响。2024 年新动力汽车产业链增速放缓，供需时势变化对公司功绩变成压力，公司主力居品电解液价钱较2023年有较大幅度养息，单元盈利才调下落，部分居品产生计货跌价亏蚀，同期发生金钱减值及信用减值，尽管公司养息居品与客户结构，并推动新址品销售（如结构胶）和正极材料业务减亏，但未能透顶对消行业供需时势变化的影响。

进一步鼓励北好意思市集业务布局。公司公告与Duksan Electera 签署录用加工条约，2025-2027 年时间录用加工总量瞻望不低于1 万吨。条约旨在推动锂离子电板电解液在北好意思的边界化坐蓐，结束对重心客户“就近供应”，优化运输资本，提高市集反应速率。遥瞭望，此举有助于郑重公司在民众锂电材料市集的地位。同期公司公告与Honeywell 签署条约组建结伴公司，两边谋略共同投资液体六氟磷酸锂和电解液样貌。其中，德州天赐拟建年产20 万吨电解液样貌，Honeywell 握股49%，天赐握股51%；AEM 谋略成就年产10 万吨液体六氟磷酸锂样貌，总投资约4 亿好意思元，Honeywell 握股51%，天赐握股49%。这次互助将结束原材料腹地化供应、优化供应链并镌汰资本，同期增强公司在北好意思市集的竞争力，加速民众化布局。

投资冷漠：2024 年受电解液居品跌价、原材料碳酸锂降价变成库存亏蚀等影响，公司功绩有较大压力，然而公司在电解液的龙头地位康健，中枢上风在于六氟、添加剂等的一体化布局，磷酸铁、回收、粘结剂等新业务也有望绽开公司的新增长点，咱们瞻望公司2024-2026 归母净利润为4.81/13.6/20.39 亿元（前值为8.35/16.26/24.16 亿元），现时市值对应PE 区分为74/26/17 倍，给以2025 年33x PE，对应谋略价23.4 元，防守“强推”评级。

风险指示：新动力汽车销售不足预期，行业扩产过快导致竞争加重，外洋样貌投产程度不足预期等；

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