财务数据看哪些指标 2025年2月PMI数据点评:计谋空窗期的景气改善
发布日期:2025-03-03 07:32 点击次数:106

(以下内容从德邦证券《2025年2月PMI数据点评:计谋空窗期的景气改善》研报附件原文选录)中枢不雅点:2月制造业PMI上升至延迟区间,产需指数均有上升,价钱指数仍有压力。上前看,在1月经贷社融“开门红”事后,PMI也出现积极迹象,计谋空窗期内坐蓐端景气上升幅度较大,预期指数保握较高,咱们以为这些或齐指向经济基本面在改善。从中期维度来看,制造业PMI握续位于50%以上的延迟区间是企业保握信心、鞭策基本面握续回升向好的抨击前提,3月将迎来两会,宏不雅计谋的落地有望进一步鞭策微不雅主体增强信心,阐明积极性,这对经济握续慎重向好兴味紧要。产需:PMI重回延迟区间,坐蓐改善彰着。2月制造业PMI为50.2%,环比回升1.1个百分点,回到延迟区间。坐蓐指数为52.5%,较前月上升2.7个百分点,新订单指数为51.1%,较前月上升1.9个百分点。从PMI指数编制来看,2月制造业PMI构要素项中新订单、坐蓐、从业东说念主员指数有所上升,鞭策PMI回升,原材料库存指数下落,看成逆指数的供应商配送时刻上升,小幅连累了PMI回升斜率。进一步来看,2月新出口订单指数为48.6%,较前月回升2.2个百分点,仍在减轻区间,1月特朗普上任,其关税计谋对外贸商的预期扰动不小,但对华关税并未快速落地,2月新出口订单指数有所回升。后续关税风险扰动开释后,出口仍可能面对阶段性压力。2月在手订单指数为46%,较前月上升0.4个百分点。近期Deepseek等热度高企,对AI技巧落地、AI+的预期升温,企业布局参加力度或加大,有望带动高新技巧产业从预期到功绩的双重进取,2月EPMI大幅回升3.4个百分点至49.0%,高技巧制造业PMI回升1.6个百分点至50.9%。从季节性来看,2月PMI1.1个百分点的环比上升幅度较大,即便商酌到春节日历错位因素,本年2月PMI升幅仍然彰着较高。一方面,本年春节位于1月末,2月前四天仍属春节假期,PMI却能录得不小的升幅;另一方面,从连年春节后首月PMI环比变化来看,本年2月PMI环比升幅仅低于受防疫优化利好影响的2023年2月和过去两会计谋落地后的2024年3月。本年2月PMI坐蓐指数更是录得2.7个百分点的环比升幅,高于2024年3月(春节后首月)升幅。在计谋空窗期内,超季节性的PMI升幅或意味着经济的内生计性有改善。价钱:供给强于需求或握续,鞭策物价上行仍面对压力。2月PMI原材料价钱指数为50.8%,较前月上升1.3个百分点;PMI产制品价钱指数为48.5%,较前月上升1.1个百分点。2月主要巨额商品价钱涨多跌少,从月均价来看,上海金现高涨7.1个百分点,豆粕高涨5.5个百分点、铁矿石高涨4.6个百分点,LME铜、纯碱、LME铝、纸浆、生猪、螺纹钢、PTA均有一定涨幅,价钱环比回落的主要有焦炭和布油。诚然2月主要巨额商品价钱涨多跌少,但从铁矿石加价幅度高于螺纹钢来看,供给侧更强的信号仍然存在,供给强于需求的时势或仍在赓续,鞭策物价上行仍面对压力。库存:讲理M1和盈利变化。2月原材料库存指数为47.0%,较前月回落0.7个百分点;产制品库存指数为48.3%,较前月上升1.8个百分点,两个库存指数均仍处减轻区间。从库存周期的启动来看,2023年下半年以来,口头库存增速和试验库存增速均在低位波动,回升幅度较小,并莫得酿成一轮权臣的补库周期。1月宽信用获得考据,春节消耗发达较好,基本面出现改善迹象,后续要点讲理M1和企业盈利,二者区别表征企业补库才智和补库意愿。结构:结构分化仍然存在。2月大型企业PMI为52.5%,较前月上升2.6个百分点;中型企业PMI为49.2%,较前月下落0.3个百分点;袖珍企业PMI为46.3%,较前月下落0.2个百分点,大型企业重回延迟区间,中袖珍企业PMI仍处于减轻区间,大型企业强于中袖珍企业的结构分化仍然存在。非制造业:建筑业坐蓐活动热度上升彰着。2月管劳动商务活动指数为50%,较前月回落0.3个百分点,春节后管劳动景气边缘回落。从行业看,受节前联接采买,节后沐日效应消退等因素影响,与住户消耗联系的零卖、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落较为彰着;航空运载、邮政、电信播送电视及卫星传输办事、货币金融办事、成本市集办事等行业商务活动指数均位于55.0%以上较高景气区间,业务总量较快增长。2月建筑业商务活动指数为52.7%,较前月上升3.4个百分点。跟着春节事后部分地区天气转暖、投资形势不绝动工、企业冉冉开工复产,建筑业商务活动指数升至延迟区间,尤其是土木匠程建筑业商务活动指数为65.1%,升幅较大,标明节后基础秩序形势建造施工程度加速。预期:企业预期赓续较强。2月制造业坐蓐计较活动预期指数为54.5%,较前月下落0.8个百分点;管劳动业务活动预期指数为56.9%,较前月上升0.1个百分点;建筑业业务活动预期指数为54.7%,较前月回落1.8个百分点,三者均赓续处于较高景气区间,咱们教导,在计谋空窗期内企业预期仍较强,经济内生计性或有改善。瞻望:基本面或在改善,两会计谋有望进一步鞭策景气水平上升。2月制造业PMI上升至延迟区间,产需指数均有上升,价钱指数仍有压力。上前看,在1月经贷社融“开门红”事后,PMI也出现积极迹象,计谋空窗期内坐蓐端景气上升幅度较大,预期指数保握较高,咱们以为这些或齐指向经济基本面在改善。从中期维度来看,制造业PMI握续位于50%以上的延迟区间是企业保握信心、鞭策基本面握续回升向好的抨击前提,3月将迎来两会,宏不雅计谋的落地有望进一步鞭策微不雅主体增强信心,阐明积极性,这对经济握续慎重向好兴味紧要。风险教导:(1)宏不雅计谋力度不足预期;(2)国外货币计谋导致外需超预期变化;(3)国际地缘政事风险影响宇宙供应链相识。